《港湾交易不雅察》廖紫雯

　　2024、2025新故人替之际，沪上大姨、古茗、蜜雪冰城等多家新茶饮企业递表港交所，好一番吵杂阵势。

　　日前，沪上大姨（上海）实业股份有限公司（以下简称：沪上大姨）于港交所裸露招股书，保荐机构为中信证券、海通国际、东方证券。这次招股书裸露，2024年上半年，沪上大姨出现增收不增利的情况，利润端增速小幅下滑。

　　在加盟商孝顺绝大大宗营收的情况下，2024年上半年，“相配”意思下千里阛阓的沪上大姨在三线城市营收占比近五成。新茶饮企业瞎想形式存在多少同质化的情况下，沪上大姨沪咖、茶瀑布接连“出击”，但后续将迎来何种发展情况还有待不雅察。

　　01

　　门店增速放缓，加盟商退出数增多

　　据证监会网站，证监会于1月10日发布了《对于沪上大姨（上海）实业股份有限公司境外刊行上市及境内未上市股份“全畅通”备案奉告书》，据备案奉告书，沪上大姨拟刊行不晋升1308.83万股境外上市正常股并在香港纠合交游所上市。公司17名股东拟将所抓臆测5665.37万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港纠合交游所上市畅通。

　　2021年-2023年、2024年上半年（以下简称：融会期内），沪上大姨斥逐营收分别为16.40亿、21.99亿、33.48亿、16.58亿，斥逐期内溢利分别为8339.9万、1.49亿、3.88亿、1.68亿。2023年上半年，公司斥逐营收、溢利分别为15.63亿、1.91亿。

　　往绩时辰，沪上大姨有超九成收入来自于加盟商。2024年上半年，公司向加盟商销售食材过火他原材料斥逐营收12.91亿，营收占比77.9%；向加盟商销售开导、加盟作事分别斥逐营收4425.5万、2.76亿，营收占比2.7%、16.6%。

　　融会期各期末，沪上大姨门店分别为3776间、5307间、7789间、8437间，2022年-2023年末、2024年上半年末，沪上大姨门店增量分别为1531间、2482间、648间，门店增速分别为40.5%、46.8%、8.3%。

　　其中融会期各期，加盟店数量分别为3711间、5244间、7756间、8409间，各期加盟店的门店占比均超98%。

　　融会期各期开设的加盟店数量分别为1939间、1926间、2882间、1184间，时辰关闭的加盟店数量分别为210间、393间、370间、531间。2024年上半年加盟店关闭数已超往期全年。

　　融会期各期，沪上大姨总共品牌的加盟商数量也有所变化。

　　融会期各期末，公司加盟商数量分别为2417名、3260名、4576名、4930名；时辰新加多盟商数量分别为1195名、1040名、1727名、766名，时辰罢手门店营运的加盟商数量分别为115名、197名、411名、412名。

　　沪上大姨指出，于往绩纪录时辰加盟商罢手门店瞎想的原因主要包括（1）加盟商远离，原因包括（其中包括）门店租借到期且加盟商无法获取替代地址，及加盟商无法以理思溢利瞎想门店，以及（2）公司因联系加盟商误期而远离。

　　融会期各期，加盟商远离互助数量分别为113名、180名、380名、402名，公司远离互助数量分别为2名、17名、31名、10名。2024年上半年加盟商远离互助数已超2023年全年。

　　沪上大姨暗意，罢手门店瞎想的加盟商数量从2022年的197名加多至2023年的411名，与2022年关闭的393家及2023年关闭的370家加盟店数量不成比例，主要原因为（1）大部分在2023年罢手门店瞎想的加盟商中，只开设一家门店；及（2）部分加盟商通过将门店转让予其他加盟商离场。

　　2022年至2023年公司远离门店瞎想的加盟商数量有所加多，归因于加盟商的限制跟着公司业务的抓续增长而有所增长。此外，于2023年，公司进一步加强对加盟店事迹的评估。评估乃一个详尽的流程，当中须商酌包括清洁度、采购情况、所提供的作事质地及干系业务经验等多样次序及身分。于2023年及死心2024年6月30日止六个月，公司决定分别远离与合共31名及10名加盟商的互助，其中6名及3名未经公司的许可向指定供应商除外的第三方进行外部采购食材过火他原材料。

　　凌雁惩办征询首席征询师林岳对《港湾交易不雅察》暗意，沪上大姨与好多餐企同样，但愿通过融资来缓解瞎想压力、穿越经济周期，但自己的景色并不是太理思，除了增收不增利的浩大问题之外，沪上大姨爆发出来的加盟商不收获的风云需要引起意思，因为沪上大姨是一个依赖加盟形式的茶饮品牌，2024年关店依然达到了连年的峰值，闭店率改动高，这是上市评估一个很迫切的扣分项。

　　林岳认为，沪上大姨面前边临茶饮店密渡过大、居品高度同质化、单店盈利智商弱、加盟商信心不及的挑战，上市告捷几率不高，就算拼凑上市，后续的挑战会更多更大。

　　02

　　向下千里阛阓，超五成门店落于朔方

　　字据灼识征询，死心2023年12月31日，按门店总和7789间狡计，沪上大姨排行第四；按销售杯数6亿杯狡计，在中国现制茶饮店阛阓排行第四，阛阓份额为4.5%；于2023年，按GMV97亿元狡计，在中国现制茶饮店阛阓排行第五，阛阓份额为4.6%。

　　按城市级别辩别公司麇集内的门店的明细为，截止2024年6月末，公司于三线及以下城市领有4241家门店，门店占比为50.3%；同期，二线城市、新一线城市、一线城市门店数分别为1762间、1795间、638间，门店占比分别为20.9%、21.3%、7.6%。

　　沪上大姨坦言，公司相配意思下千里阛阓。死心2024年6月30日，公司汇集合约50.3%的门店位于三线及以下城市，字据灼识征询，以门店总和狡计，公司不才千里阛阓的中价现制茶饮店品牌中领有广大阛阓面位。死心2024年6月30日止六个月，公司的麇集新店中有51.6%开设于三线及以下城市。

　　此外，招股书裸露，截止2023年年末，按门店总和计，在中价现制茶饮店品牌中沪上大姨在中国朔方地区排行第一，领有3995间门店。

　　2024年上半年，沪上大姨于中国朔方、南边分别领有4374间门店、4062间门店，门店占比分别为51.8%、48.2%。于2024年2月，公司于马来西亚吉隆坡开设国外首家沪上大姨自营店。

　　中国食物产业分析师朱丹蓬对《港湾交易不雅察》暗意，当今中国的新登第奶茶步入了空窗期关闭、内卷加快以及淘汰赛的终末阶段，越来越多的头部企业皆在加紧IPO。IPO简略让企业的详尽实力加强、护城河拓宽加深，合座资金会愈加充裕，这亦然改日行业马太效应将会弘扬的大书特书的最终目的。合座而言，沪上大姨门店以华东为主，这其实不可称之为委确实谛上的寰球品牌，诚然沪上大姨门店接近8000家，但照旧有好多短板。

　　“企业竞争的中枢竞争力是在供应链，从竞争的角度来说，古茗、沪上大姨的供应链跟蜜雪冰城比出入太远，因为蜜雪冰城在国外接近5000家店，那评释它的总共这个词供应链应该最完好，是以从老本的角度来说，蜜雪冰城会更好。沪上大姨的短板也曲直常光显的，是以我以为沪上大姨的上市还存在好多省略情身分。”

　　朱丹蓬详备指出，沪上大姨主如果以朔方阛阓为主，关联词朔方阛阓消痛楚相对没那么高，合座的可抓续发展照旧存在一定短板，加上食安方面的投诉量也较大，这对其改日老本阛阓的弘扬将会有一定影响。

　　03

　　咖啡生意好作念吗？市占率达0.1%

　　2024年3月，沪上大姨崇敬对外公布全新子品牌“茶瀑布”，该子品牌居品订价区间为2-12元，毛利率在55%摆布，其品牌定位为“爱中国茶，喝茶瀑布”。

　　这次招股书裸露，继公司于2024年3月告捷推出茶瀑布（轻享版2.0品牌倡导）后，死心终末实质可行日历，公司的门店汇集合已有297家茶瀑布门店。

　　据公开信息，子品牌“茶瀑布”由独创东谈主单卫钧操盘，茶瀑布作事的消耗者为追求质价比的Z世代和学生群体。茶瀑布公众号指出，沪上大姨收拢新风口，推出“茶瀑布”成为集团旗下又一孤独新品牌，同期指出，经济增长放缓，消耗呈现分级，10以上5000店限制奶茶品牌4家、10元以下5000店限制奶茶品牌3家、10元以下奶茶阛阓呈现蓝海趋势。

　　此外，沪上大姨分别于2022年及2023年推出沪咖及轻享版。死心2024年6月30日，公司的门店麇集内有1920间提供沪咖品牌倡导居品的沪上大姨门店，另有291间轻享版门店。

　　沪咖品牌一般设于沪上大姨门店内，2024年9月“沪咖”秘书崇敬怒放加盟。

　　据灼识征询，中国现磨咖啡阛阓竞争浓烈，到2023年，中国现磨咖啡店约12万家，现制茶饮店、面包店及餐厅亦可提供现磨咖啡。于2023年，五个最大的现磨咖啡店品牌的总阛阓份额按GMV计为44.9%，按售出杯数计则为52.4%。

　　据灼识征询，于2023年，公司销售1190万杯现磨咖啡，阛阓份额达0.2%，斥逐GMV为1.92亿，于中国现磨咖啡产业的阛阓份额达0.1%。

　　04

　　食物安全进攻冷落，曾屡屡被通报

　　在加盟店过多、多品牌鼓吹发展下，沪上大姨的食安投诉问题也进攻冷落。

　　截止2025年1月13日，沪上大姨于黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台共计领有2792条投诉量，其中已完成2324条。近三十天内，投诉量达53条，其中已完成23条。消耗者投诉波及“喝到异物、食材不极新、插足免单行径被套路”等问题。

　　2024年12月16日，据北京市消协发布的统计数据，2024年1月以来，北京4家沪上大姨门店存在食物安全问题，在新型茶饮细分赛谈的通报量仅次于蜜雪冰城（16家）、茶百谈（5家）。

　　翻看连年来的公开处罚，沪上大姨情况也不太乐不雅。

　　2023年7月3日，北京市海淀区阛阓监督惩办局通报存在食物安全问题被查处的餐饮单元，波及星巴克双清路店、永和大王花圃路分店、沪上大姨等。

　　同庚8月14日，北京市海淀区阛阓监督惩办局通报查处存在食物安全问题的餐饮单元，共查处4家沪上大姨门店，其存在后厨环境不卫生、存放食物原料（预包装食材）的房间内同期煮芋头泥、食材与杂物混放、未按规定建造并战胜进货检察纪录轨制的问题。同期依据《麇集餐饮作事食物安全监督惩办办法》第二十六条的规定，罢手该企业在订餐平台的线上瞎想行径。

　　2022年7月27日，广东梅州大埔县湖寮镇沪上大姨茶饮店因瞎想退步变质、感官性状特殊的食物，被广东省梅州市大埔县阛阓监督惩办局罚金2000元。

　　此外，天眼查走漏，2022年10月，上海臻敬实业有限公司因干系特准瞎想协议纠纷被上海市杨浦区东谈主民法院列为被实施东谈主，实施主见金额为800万元。“上海臻敬实业有限公司”为“沪上大姨（上海）实业股份有限公司”的曾用名。（港湾财经出品）

牵累剪辑：杨赐